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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme d’emprunt à court terme pour les médian en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement or le jour le jour, et les rachète le journée suivant.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il s’agit d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, hirudinée le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il convient d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les pacte de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs étant donné que le titre en interrogation sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des contrat portent sur des obligations du Trésor américain. Classé comme un instrument du marché monétaire, un contrat de mise en pension fonctionne comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les objectifs des de deux ans parties, soit un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les contrat de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse monétaire et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ou bien d’autres investissements. Les opérations valable en pension sont strictement des investissements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré les relation avec prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont couramment traités comme des prêts à des queue fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la majorité des cas, investisseurs repo vendre leurs garanties. Il convient d’une autre distinction entre prêts repo et prêts garantis ; dans le de la plupart des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les protocole de rachat à tempérament et les engagement de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un jour et aussi installations autour de paris une pension livrée ouverte réside dans le temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les prytanée qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le le jour ou la semaine suivants) sont des traité de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à les racheter à un rabais plus élevé à une date donnée. Dans cet convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le coût de vente promoteur et le coût de rachat. Le relation d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance selon le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque les parties savent que de temps elles devront le faire.

Une opération valable en pension ouverte (également connue dessous le nom de prise en pension à vue) fonctionne semblablement qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une ou bien l’autre des parties du moins mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être systématiquement renouvelée chaque jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le communion d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le annuité d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du rapport des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est utilisée pour investir des liquidités ou financer des actifs lorsque parties ne savent pas que de temps elles devront le faire. Mais presque totaux accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou de de deux ans ans ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées tel que plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum nombre de facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et les flottement des étreinte d’intérêt sont plus susceptibles d’avoir une bruit sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur intimité d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels les liaison d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des bénéfice d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il est une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur obligations qui précèdent cet période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux pension de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et activités commerciales vont avoir une impact sur la faculté de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le risque de crédit de contrepartie est le important risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le péril que le débiteur ne mettons pas en mesure de rembourser le principal. Les institution livrées fonctionnent tel que des titres fictif garantis, ce qui réduit le péril total. Et tel que le tarif repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent réciproquement avantageuses pour acheteurs et vendeurs.

Types de traité de rachat

Il existe trois types de contrat de rachat.
Le type courant est la prise en pension parmi un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un source de compensation et pourquoi pas une banque effectue protocole entre l’acheteur et le vendeur et protège intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des d’or début du contrat et afin que l’acheteur transfère fonds d’or rétribution du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour pensions tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés chez l’opération, ces agents de compensation évaluent également les titres et veillent à ce qu’une marge déterminée mettons appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident les moyen à optimaliser garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir comme intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de médian pour les investisseurs d’espèces ou vice versa, et ils n’agissent pas tel que des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent les pensionnat en début de journée, bien qu’un retard a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des beaucoup de dollars de crédit intrajournalier sont accordés tout journée aux courtiers. Ces pacte représentent plus de 90 % du marché des entente de rachat, qui détenait approximativement 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement d’or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas pas mal courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, mais le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes entourage et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, les stipulations de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : parmi exemple, la partie de l’opération de mise en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est de temps en temps appelée le volet “départ”, pendant que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi quelquefois échangés malgré “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la phase proche d’une opération valable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

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L’importance du communion des occupée en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres en banques privées, elles le font à un exposé réduit, adjuré cause des occupée en pension. Tout tel que les étreinte préférentiels, les expertise repo sont fixés pendant banques centrales. Le système de relation repo donne l’occasion aux gouvernements de contrôler la masse monétaire au sein des économies en augmentant et pourquoi pas en diminuant fonds disponibles. Une perte des témoignage des séminaire de titres encourage banques à vendre des titres or gouvernement en échange d’espèces. Cela se renforce la masse monétaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant les dépendance des occupée en pension, banques centrales peuvent effectivement réduire la masse monétaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer coûts et avantages réels d’une opération de mise en pension, un acheteur ainsi qu’à un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées dans la vente majuscule de titres
  • 2) Espèces à payer du rachat de la valeur mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé dans la vente capitale de titres et le montant en versé lors du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés dans l’usage en pension. Dans le d’une obligation, par exemple, ces de deux ans valeurs devront tenir compte du réduction franc la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le dénonciation d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le enchaînement d’intérêt n’est pas favorable, un accord valable en pension ne pas être le moyen efficace de gagner des liquidités à court terme. Une formule qui être calculer le taux d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre cellule consécutifs

Une le revenu d’intérêt réel calculé, une comparaison du narration d’intérêt avec ceux des autres types de financement permettra de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une bonne affaire et pourquoi pas non. En règle générale, en tandis que forme garantie de prêt, stipulations de mise en pension offrent de très bonnes conditions que stipulations de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à l’utilisation en pension, l’accord peut aussi produire des produit supplémentaires sur les réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les conventions de rachat sont généralement considérées comme des appareil d’atténuation du risque de crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas les titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre afin de tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison pourquoi cela constitue un risque inhérent, cependant, est que la valeur du titre peut avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui laisser l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a à la saint-glinglin eu l’intention de conserver à long terme ainsi qu’à de le vendre à l’encontre de une perte. D’autre part, il y a également un risque pour l’emprunteur dans ces transaction ; dans l’hypothèse ou la valeur du titre dépasse les conditions convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des engagement de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, pensionnat sont surdimensionnées. Dans beaucoup
de cas, si les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans les disposition où il semble probable que la valeur de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le danger de crédit lié aux acte de rachat dépend de nombreux facteurs, les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les particularités des contreparties en cause et voilà plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu au-dessous le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des pensions de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, en or cours des dernières années, il s’est redressé et a continué de croître.

La crise est révélé des problèmes dans le secteur des pension en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le risque systémique. La Fed est identifié or moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des internat de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni en banques de compensation
2) L’absence de modèle efficaces pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de gérance des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour répondre à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de ces réglementation, il existe eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent actifs les plus sûrs, comme bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter or moyen d’accords de mise en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : jusqu’à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de cet façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé autour de 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus souvent décidé des accords convenable en pension (ou de prise en pension) afin de compenser les fluctuations temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré les changements réglementaires survenus or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de jauger dans le secteur des internat de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en institution de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, ou même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, les opérations de pension demeurent un moyen important de emprunts à court terme.

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