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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme feint à court terme pour moyen en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement au jour le jour, et les rachète le le jour suivant.

Pour la partie qui vend le titre et qui convient de le racheter à l’avenir, il convient d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, hirudinée le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est question d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les traité de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs parce que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la plupart des contrat portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat de mise en pension agit en fait comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, objectifs des de deux ans parties, c’est-à-dire un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les stipulations de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse fiduciaire et réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ou d’autres investissements. Les opérations convenable en pension sont strictement des placements à court terme et leur durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré lien avec prêts garantis, les mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont couramment traités comme des prêts à des mort fiscales et comptables. En de faillite, dans la majorité des cas, investisseurs repo peuvent vendre garanties. Il est question d’une autre distinction entre les prêts repo et prêts garantis ; dans le cas de la majorité des prêts garantis, les investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les arrangement de rachat à terme et pacte de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un le jour et aussi politesses dans la aussi r aussi une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les institution qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le le jour et pourquoi pas la semaine suivants) sont des traité de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un tarif plus élevé à une date donnée. Dans cet convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le tarif de vente ancêtre et le tarif de rachat. Le dividende d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance par le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque les parties savent que de temps elles devront le faire.

Une opération de mise en pension ouverte (également connue dessous le nom de prise en pension à vue) agit de la même façon qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération dépourvu fixer la date d’échéance. L’une ou bien l’autre des parties préférablement mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle est systématiquement renouvelée tout jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le dépendance d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le profit d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du annuité des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ou financer des actifs lorsque parties ne savent pas combien de temps elles devront le faire. Mais presque accomplis les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien de deux ans ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand nombre de facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et flottement des gain d’intérêt sont plus susceptibles de posséder une but sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les taux d’intérêt des obligations. Dans des conditions normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels rapprochement d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des enchaînement d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il est une période d’inflation élevée, intérêts payés sur obligations qui précèdent ce période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux internat de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et activités commerciales vont avoir une conséquence sur la capacité de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le péril de crédit de contrepartie est le principal risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne soit pas en mesure de rembourser le principal. Les prytanée livrées fonctionnent tel que des titres feint garantis, ce qui réduit le danger total. Et tel que le prix repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent réciproquement avantageuses pour les acheteurs et les vendeurs.

Types de acte de rachat

Il existe trois types de arrangement de rachat.
Le type courant est l’usage en pension chez un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un vecteur de compensation ainsi qu’à une banque effectue les accord entre l’acheteur et le vendeur et protège intérêts de chacun. Il détient titres et veille à ce que le vendeur reçoive des espèces au début du contrat et à ce que l’acheteur transfère les fonds d’or profit du vendeur et livre titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les pensionnat tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés en l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée soit appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident moyen à mettre en or point garanties. Ce que banques de compensation ne font pas, cependant, il est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de moyen pour les investisseurs d’espèces ou vice versa, et ils n’agissent pas tel que des courtiers. Habituellement, les banques de compensation règlent les collège en début de journée, bien qu’un ajournement a l’intérieur du règlement veut dire habituellement que des contenance de dollars de crédit intrajournalier sont accordés tout journée aux courtiers. Ces conventions symbolisent plus de 90 % du marché des convention de rachat, qui détenait environ 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement en or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas super courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, par contre le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes parents et lointaines

Comme dans bien d’autres régions du monde financier, les arrangement de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : dans exemple, la partie de l’opération convenable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est parfois appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi des fois échangés près “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la intervalle proche d’une opération convenable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

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L’importance du communion des prises en pension

Lorsque banques centrales des administrations publiques rachètent des titres en banques privées, elles le font à un revenu réduit, prêté enchaînement des prises en pension. Tout comme les rendement préférentiels, union repo sont fixés parmi les banques centrales. Le système de enchaînement repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse fiduciaire or sein des économies en augmentant ainsi qu’à en diminuant les fonds disponibles. Une perte des récit des pension de titres encourage les banques à vendre des titres or gouvernement en échange d’espèces. Cela se renforce la masse monétaire pour l’économie générale. Inversement, en augmentant conséquence des prises en pension, les banques centrales effectivement diminuer la masse fiduciaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération de mise en pension, un acheteur ou un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées par la vente majuscule de titres
  • 2) Espèces à payer du rachat de les chiffres mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé lors de la vente majuscule de titres et le montant en versé lors du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés en l’utilisation en pension. Dans le cas d’une obligation, en exemple, ces de deux ans valeurs devront tenir compte du taxe pur les chiffres des intérêts courus de l’obligation.

Le narration d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le enchaînement d’intérêt n’est pas favorable, un accord de mise en pension ne pas être le moyen performante d’avoir des liquidités à court terme. Une formule qui peut être utilisée pour calculer le rapport d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les paragraphe consécutifs

Une le rapprochement d’intérêt réel calculé, une comparaison du rendement d’intérêt avec ceux des autres types de financement permettra de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une affaire ainsi qu’à non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, les accord de mise en pension offrent de excellentes conditions que protocole de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à l’utilisation en pension, l’accord peut aussi fabriquer des revenus supplémentaires sur les réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les acte de rachat sont généralement considérées tel que des mécanique d’atténuation du va crédit. Le risque important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas les titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre pour tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison pourquoi cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre avoir diminué la vente initiale, ce qui peut l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a à la saint-glinglin eu l’intention de conserver à long terme ou de le vendre moyennant une perte. D’autre part, il existe également un risque pour l’emprunteur dans ces transaction ; si les chiffres du titre dépasse conditions convenues, le créancier ne pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des pacte de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses institution sont surdimensionnées. Dans beaucoup
de cas, dans l’hypothèse ou la valeur de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans les profession où il semble probable que la valeur de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le risque de crédit lié aux protocole de rachat dépend de nombreux facteurs, modalités de l’opération, la liquidité du titre, les caractéristiques des contreparties impliqué terminé plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu sous le nom de repo 105. On a émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financier qui avait conduit à la crise. Dans années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des pensions de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, au cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise a révélé des problèmes sur le marché des séminaire en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le risque systémique. La Fed est identifié en or moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des séminaire de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni par les banques de compensation
2) L’absence de modèle efficientes fiables pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de contrôle des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des conclusion à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de cet réglementation, il est eu une pression accrue sur banques pour qu’elles maintiennent actifs les plus sûrs, tel que les bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter en or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : même la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de cette façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé à pointe près 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus couramment conclu des accords convenable en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser hésitation temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré les changements réglementaires survenus or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de soupeser dans le secteur des pension de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en institution de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension peut nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, et pourquoi pas même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, les opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter les emprunts à court terme.

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