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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme feint à court terme pour les intermédiaire en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement au jour le jour, et les rachète le journée suivant.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il s’agit d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il s’agit d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les pacte de rachat sont généralement considérées comme des investissements sûrs étant donné que le titre en interrogation sert de garantie, ce qui explique pourquoi la plupart des dispositions portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension agit en fait comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les objectifs des deux parties, c’est-à-dire un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les pacte de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse monétaire et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ou d’autres investissements. Les opérations de mise en pension sont strictement des placements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré ressemblance avec les prêts garantis, les mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités tel que des prêts à des conclusion fiscales et comptables. En de faillite, dans la plupart des cas, les investisseurs repo vendre garanties. Il s’agit d’une autre distinction entre les prêts repo et les prêts garantis ; dans le de la plupart des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les convention de rachat à terme et traité de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un le jour et également en ile de france une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les séminaire qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le journée ainsi qu’à la semaine suivants) sont des stipulations de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un cours plus élevé à une date donnée. Dans ce convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le coût de vente pionnier et le prix de rachat. Le conséquence d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance par le courtier. Le terme ” repo ” est utilisé pour investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque parties savent comme de temps elles devront le faire.

Une opération valable en pension ouverte (également connue désavantage le nom de prise en pension à vue) fonctionne pareillement qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération dépourvu fixer la date d’échéance. L’une ainsi qu’à l’autre des parties très mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle est renouvelée chacun jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le récit d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le bénéfice d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du annuité des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est utilisée pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque parties ne savent pas comme de temps elles devront le faire. Mais presque entiers les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ainsi qu’à de deux ans ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées tel que plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand bien des facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et fluctuations des revenu d’intérêt sont plus susceptibles de posséder une coup sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur communion d’intérêt des obligations. Dans des conditions normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi gain d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des liaison d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il y a une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur les obligations qui précèdent ce période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux séminaire de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et les exercice commerciales vont avoir une heurt sur la faculté de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le péril de crédit de contrepartie est le obligatoire risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le péril que le débiteur ne mettons pas en mesure de rembourser le principal. Les pensionnat livrées fonctionnent comme des titres fictif garantis, ce qui réduit le risque total. Et tel que le prix repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent l’un et l’autre avantageuses pour acheteurs et les vendeurs.

Types de pacte de rachat

Il existe trois types de engagement de rachat.
Le type le plus courant est l’usage en pension selon un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un instrument de compensation ainsi qu’à une banque effectue arrangement entre l’acheteur et le vendeur et protège intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des espèces or début du contrat et à ce que l’acheteur transfère fonds d’or bienfait du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour pensionnat tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés selon l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi les titres et veillent à ce qu’une marge déterminée admettons appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident intermédiaire à optimiser garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, il est d’agir comme intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de courtiers pour investisseurs d’espèces et pourquoi pas vice versa, et ils n’agissent pas tel que des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent les internat en début de journée, bien qu’un retard dans le règlement veut dire habituellement que des volume de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chacun le jour aux courtiers. Ces traité symbolisent plus de 90 % du marché des stipulations de rachat, qui détenait approximativement 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement en or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas très courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, cependant le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes parents et lointaines

Comme dans bien d’autres régions du monde financier, stipulations de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : dans exemple, la partie de l’opération convenable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est parfois appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi de temps en temps échangés près “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la balancement proche d’une opération valable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

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L’importance du profit des prises en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres près banques privées, elles le font à un rapport réduit, dénommé gain des occupée en pension. Tout comme les gain préférentiels, les annuité repo sont fixés parmi banques centrales. Le système de gain repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse fiduciaire en or sein des économies en augmentant et pourquoi pas en diminuant fonds disponibles. Une baisse des étreinte des pensions de titres encourage banques à vendre des titres d’or gouvernement en échange d’espèces. Cela se développe la masse fiduciaire pour l’économie générale. Inversement, en augmentant les effet des occupée en pension, banques centrales effectivement réduire la masse monétaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération valable en pension, un acheteur ou un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées lors de la vente capitale de titres
  • 2) Espèces à payer lors du rachat de les chiffres mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé par la vente lettrine de titres et le montant en espèces versé lors du rachat dépendront de les chiffres et du type de titres visés pendant la prise en pension. Dans le d’une obligation, parmi exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du cotation lumineux la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le profit d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le bénéfice d’intérêt n’est pas favorable, un accord de mise en pension ne pas être le moyen efficace d’obtenir des liquidités à court terme. Une formule qui peut être utilisée pour calculer le dénonciation d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les division consécutifs

Une fois le liaison d’intérêt réel calculé, une comparaison du profit d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour objet de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une affaire ou non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, pacte convenable en pension offrent de meilleures conditions que les conventions de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à l’usage en pension, l’accord aussi créer des recette supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les convention de rachat sont généralement considérées tel que des dispositif d’atténuation du risque de crédit. Le risque important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas titres qu’il a vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre afin de tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison comment se fait-il que cela constitue un risque inhérent, cependant, est que la valeur du titre peut avoir diminué la vente initiale, ce qui peut laisser l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a onques eu l’intention de conserver à long terme ou bien de le vendre à l’encontre de une perte. D’autre part, il également un risque pour l’emprunteur dans cette transaction ; si les chiffres du titre dépasse les convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des protocole de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses pensions sont surdimensionnées. Dans de nombreux cas, si la valeur de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans disposition où il semble probable que la valeur de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le péril de crédit lié aux protocole de rachat dépend beaucoup
de facteurs, notamment les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les particularités des contreparties impliqué et bien plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu désavantage le nom de repo 105. On a émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans les années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des pension de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, d’or cours des dernières années, il s’est redressé et a continué de croître.

La crise est révélé des problèmes sur le marché des pension en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le danger systémique. La Fed a identifié or moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des institution de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni dans les banques de compensation
2) L’absence de épure efficaces pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de gérance des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour répondre à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de ce réglementation, il existe eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent leurs actifs les plus sûrs, tel que bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter au moyen d’accords valable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : jusqu’à la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de ces façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé dans les 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus couramment résolu des accords convenable en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser les fluctuations temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de changements réglementaires survenus en or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de soupeser sur le marché des pensionnat de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en collège de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension peut nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, et pourquoi pas même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de emprunts à court terme.

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