rachat de credit avec dossier banque de france

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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme d’emprunt à court terme pour courtiers en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement en or jour le jour, et rachète le jour suivant.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il est nécessaire d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est nécessaire d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les stipulations de rachat sont généralement considérées comme des investissements sûrs étant donné que le titre en interrogation sert de garantie, ce qui explique pourquoi la plupart des arrangement portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat convenable en pension fonctionne en fait comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les buts des deux parties, soit un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les acte de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse monétaire et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ainsi qu’à d’autres investissements. Les opérations de mise en pension sont strictement des placements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré voisinage avec les prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont couramment traités comme des prêts à des terminaison fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la plupart des cas, les investisseurs repo peuvent vendre leurs garanties. Il s’agit d’une autre distinction entre prêts repo et les prêts garantis ; a l’intérieur du cas de la plupart des prêts garantis, les investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les engagement de rachat à tempérament et les stipulations de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un le jour mais également une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les collège qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le journée et pourquoi pas la semaine suivants) sont des pacte de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un prix plus élevé à une date donnée. Dans ce convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le coût de vente initial et le prix de rachat. Le enchaînement d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance pendant le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque parties savent que de temps elles devront le faire.

Une opération de mise en pension ouverte (également connue au-dessous le nom de prise en pension à vue) fonctionne semblablement qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une ainsi qu’à l’autre des parties un peu mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être automatiquement renouvelée chaque jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le conséquence d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le causalité d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du bénéfice des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est utilisée pour investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque les parties ne savent pas si de temps elles devront le faire. Mais presque radicaux accords ouverts sont conclus dans un délai d’un et pourquoi pas de de deux ans ans ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand nombre de facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et les fluctuations des dénonciation d’intérêt sont plus susceptibles de posséder une retentissement sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur effet d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi les causalité d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des proportion d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il existe une période d’inflation élevée, intérêts payés sur obligations qui précèdent cet période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux prytanée de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il est probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera le rachat, et les activités commerciales vont avoir une conséquence sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le risque de crédit de contrepartie est le principal risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le péril que le débiteur ne va pour ça pas en mesure de rembourser le principal. Les internat livrées fonctionnent tel que des titres fictif garantis, ce qui réduit le risque total. Et tel que le prix repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent réciproquement avantageuses pour les acheteurs et les vendeurs.

Types de stipulations de rachat

Il existe trois types de engagement de rachat.
Le type le plus courant est l’usage en pension parmi un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un instrument de compensation et pourquoi pas une banque effectue les accord entre l’acheteur et le vendeur et protège intérêts de chacun. Il détient titres et veille à ce que le vendeur reçoive des espèces or début du contrat et à ce que l’acheteur transfère fonds or bénéfice du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les pensions tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés dans l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée soit appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident les moyen à maximiser les garanties. Ce que banques de compensation ne font pas, cependant, il est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de médian pour investisseurs d’espèces ainsi qu’à vice versa, et ils n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, les banques de compensation règlent séminaire en début de journée, bien qu’un atermoiement a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des quantité de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chaque jour aux courtiers. Ces dispositions symbolisent plus de 90 % du marché des dispositions de rachat, qui détenait grossièrement 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas très courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, par contre le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes proches et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, les acte de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : dans exemple, la partie de l’opération de mise en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est peu de fois appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi des fois échangés près “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la âge proche d’une opération de mise en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

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L’importance du procès-verbal des prises en pension

Lorsque banques centrales des administrations publiques rachètent des titres auprès de banques privées, elles le font à un rapport réduit, surnommé étreinte des occupée en pension. Tout tel que conséquence préférentiels, enchaînement repo sont fixés en les banques centrales. Le système de expertise repo permet aux gouvernements de contrôler la masse financier au sein des économies en augmentant et pourquoi pas en diminuant les fonds disponibles. Une baisse des relation des pensionnat de titres encourage banques à vendre des titres or gouvernement en échange d’espèces. Cela augmente la masse monétaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant gain des occupée en pension, banques centrales peuvent effectivement diminuer la masse financier en dissuadant les banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération convenable en pension, un acheteur ou bien un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées dans la vente majuscule de titres
  • 2) Espèces à payer lors du rachat de la valeur mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé par la vente majuscule de titres et le montant en versé du rachat dépendront de les chiffres et du type de titres visés en l’utilisation en pension. Dans le d’une obligation, parmi exemple, ces de deux ans valeurs devront tenir compte du taxation soigné et de la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le témoignage d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le intimité d’intérêt n’est pas favorable, un accord de mise en pension ne pas être le moyen le plus performante de gagner des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le exposé d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre segments consécutifs

Une le récit d’intérêt réel calculé, une comparaison du intimité d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour leitmotiv de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une affaire et pourquoi pas non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, les arrangement convenable en pension offrent de très bonnes que les pacte de prêt de liquidités sur le marché monétaire. Du point de vue d’un participant à l’utilisation en pension, l’accord peut aussi générer des recette supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les pacte de rachat sont généralement considérées tel que des mécanisme d’atténuation du peut crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas les titres qu’il a vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre afin de tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison pour lequel cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui peut l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a des fois eu l’intention de conserver à long terme ou de le vendre près une perte. D’autre part, il également un risque pour l’emprunteur dans ces transaction ; dans l’hypothèse ou la valeur du titre dépasse les conditions convenues, le créancier ne pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des acte de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, pension sont surdimensionnées. Dans beaucoup
de cas, si les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge peut prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans rang où il semble probable que la valeur de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le péril de crédit lié aux conventions de rachat dépend de nombreux facteurs, notamment les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les caractéristiques des contreparties en cause pas de souci plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu moins le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans années qui ont immédiatement suivi la crise, le marché des collège de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, en or cours des dernières années, il s’est redressé et a continué de croître.

La crise est révélé des problèmes sur le marché des pensionnat en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le danger systémique. La Fed est identifié or moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des institution de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni parmi les banques de compensation
2) L’absence de esquisse efficaces pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de gérance des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des explications à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de ces réglementation, il existe eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent leurs actifs plus sûrs, tel que bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : jusqu’à la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de cet façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé autour de 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus souvent conclu des accords de mise en pension (ou de prise en pension) afin de compenser hésitation temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré changements réglementaires survenus au cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de jauger dans le secteur des pensionnat de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en prytanée de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le marché en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter actions de ces transactants, ou même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de les emprunts à court terme.

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