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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme feint à court terme pour courtiers en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement d’or journée le jour, et rachète le journée suivant.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il convient d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est question d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les dispositions de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs parce que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la plupart des engagement portent sur des obligations du Trésor américain. Classé comme un instrument du marché monétaire, un contrat de mise en pension fonctionne tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les buts des de deux ans parties, c’est-à-dire un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les protocole de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse fiduciaire et réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance et pourquoi pas d’autres investissements. Les opérations valable en pension sont strictement des investissements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré les correspondance avec prêts garantis, les mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont couramment traités tel que des prêts à des dénouement fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la majorité des cas, investisseurs repo peuvent vendre leurs garanties. Il est question d’une autre distinction entre les prêts repo et prêts garantis ; dans le cas de la majorité des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les convention de rachat à tempérament et contrat de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un le jour et aussi politesses une pension livrée ouverte réside dans le temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les pension qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le journée ou la semaine suivants) sont des pacte de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à les racheter à un rabais plus élevé à une date donnée. Dans ce convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le prix de vente inventeur et le tarif de rachat. Le annuité d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance en le courtier. Le terme ” repo ” est utilisé pour investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque les parties savent combien de temps elles devront le faire.

Une opération convenable en pension ouverte (également connue sous le nom de prise en pension à vue) fonctionne semblablement qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une ainsi qu’à l’autre des parties plutôt mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être systématiquement renouvelée chaque jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le rapprochement d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le enchaînement d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du profit des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque les parties ne savent pas comme de temps elles devront le faire. Mais presque parfaits les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien de deux ans ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum bien des facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et les hésitation des cause d’intérêt sont plus susceptibles de disposer une impact sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur profit d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi effet d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des exposé d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il est une période d’inflation élevée, intérêts payés sur les obligations qui précèdent cet période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux séminaire de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera le rachat, et les pratique commerciales vont avoir une bruit sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le péril de crédit de contrepartie est le principal risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le péril que le débiteur ne va pour ça pas en mesure de rembourser le principal. Les séminaire livrées fonctionnent comme des titres d’emprunt garantis, ce qui réduit le danger total. Et tel que le coût repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent réciproquement avantageuses pour les acheteurs et vendeurs.

Types de contrat de rachat

Il existe trois types de pacte de rachat.
Le type courant est l’utilisation en pension par un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un vecteur de compensation et pourquoi pas une banque effectue les arrangement entre l’acheteur et le vendeur et protège intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des or début du contrat et à ce que l’acheteur transfère les fonds d’or mieux du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les prytanée tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés pendant l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi titres et veillent à ce qu’une marge déterminée mettons appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident les médian à mettre au point les garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir comme intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de moyen pour les investisseurs d’espèces ainsi qu’à vice versa, et elles n’agissent pas tel que des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent les collège en début de journée, bien qu’un retard a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des dose de dollars de crédit intrajournalier sont accordés tout jour aux courtiers. Ces arrangement représentent plus de 90 % du marché des stipulations de rachat, qui détenait environ 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement d’or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas très courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, cependant le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes entourage et lointaines

Comme dans bien d’autres régions du monde financier, engagement de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : selon exemple, la partie de l’opération de mise en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est parfois appelée le volet “départ”, pendant que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi quelques fois échangés à l’encontre de “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la intervalle proche d’une opération convenable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

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L’importance du exposé des occupée en pension

Lorsque banques centrales des administrations publiques rachètent des titres en banques privées, elles le font à un dépendance réduit, interpellé enchaînement des prises en pension. Tout tel que les récit préférentiels, procès-verbal repo sont fixés parmi banques centrales. Le système de proportion repo permet aux gouvernements de contrôler la masse monétaire or sein des économies en augmentant ou en diminuant les fonds disponibles. Une baisse des gain des pension de titres encourage banques à vendre des titres en or gouvernement en échange d’espèces. Cela augmente la masse monétaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant les intérêt des prises en pension, les banques centrales effectivement baisser la masse monétaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération de mise en pension, un acheteur ou bien un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées dans la vente lettrine de titres
  • 2) Espèces à payer lors du rachat de la valeur mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé lors de la vente majuscule de titres et le montant en espèces versé lors du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés parmi la prise en pension. Dans le cas d’une obligation, parmi exemple, ces de deux ans valeurs devront tenir compte du cotation formel les chiffres des intérêts courus de l’obligation.

Le étreinte d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le gain d’intérêt n’est pas favorable, un accord valable en pension peut ne pas être le moyen le plus efficace d’avoir des liquidités à court terme. Une formule qui peut être utilisée pour calculer le union d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre groupe consécutifs

Une le effet d’intérêt réel calculé, une comparaison du communion d’intérêt avec ceux des autres types de financement permettra de déterminer si la mise en pension est une affaire ou bien non. En règle générale, en tandis que forme garantie de prêt, les contrat de mise en pension offrent de meilleures conditions que protocole de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à la prise en pension, l’accord également créer des produit supplémentaires sur les réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les stipulations de rachat sont généralement considérées comme des machine d’atténuation du peut crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre pour tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison pourquoi cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a des fois eu l’intention de conserver à long terme ainsi qu’à de le vendre malgré une perte. D’autre part, il y a également un risque pour l’emprunteur dans cet transaction ; si les chiffres du titre dépasse convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des engagement de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses collège sont surdimensionnées. Dans beaucoup
de cas, si la valeur de la garantie diminue, un appel de marge peut prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans les condition où il semble probable que les chiffres de la garantie se développe et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le danger de crédit lié aux entente de rachat dépend beaucoup
de facteurs, notamment les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les particularités des contreparties impliqué terminé plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu par-dessous le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financier qui avait conduit à la crise. Dans les années qui ont immédiatement suivi la crise, le marché des pensions de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, en or cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise a révélé des problèmes dans le secteur des séminaire en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le risque systémique. La Fed est identifié au moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des institution de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni parmi les banques de compensation
2) L’absence de organigramme efficaces pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de contrôle des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des dénouement à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de ces réglementation, il est eu une pression accrue sur banques pour qu’elles maintiennent actifs plus sûrs, comme les bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter en or moyen d’accords de mise en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : jusqu’à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de cet façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé dans les 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus couramment décidé des accords convenable en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser les fluctuations temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré changements réglementaires survenus en or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de soupeser sur le marché des pensionnat de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en séminaire de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le marché en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter actions de ces transactants, et pourquoi pas même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter les emprunts à court terme.

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