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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme faux à court terme pour médian en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement or jour le jour, et les rachète le jour suivant.

Pour la partie qui vend le titre et qui convient de le racheter à l’avenir, il est nécessaire d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, hirudinée le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est nécessaire d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les stipulations de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs parce que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des stipulations portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat de mise en pension agit en fait tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les objectifs des de deux ans parties, à savoir un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les conventions de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse monétaire et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ou d’autres investissements. Les opérations convenable en pension sont strictement des investissements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” et pourquoi pas le “tenor”.

Malgré parenté avec prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont couramment traités tel que des prêts à des limite fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la majorité des cas, les investisseurs repo vendre leurs garanties. Il est question d’une autre distinction entre les prêts repo et prêts garantis ; dans le de la plupart des prêts garantis, les investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les arrangement de rachat à bout et les engagement de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un jour et une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les pension qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le journée ainsi qu’à la semaine suivants) sont des engagement de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à les racheter à un taxation plus élevé à une date donnée. Dans cet convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le coût de vente ancêtre et le prix de rachat. Le effet d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance pendant le courtier. Le terme ” repo ” est utilisé pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque parties savent que de temps elles devront le faire.

Une opération de mise en pension ouverte (également connue sous le nom de prise en pension à vue) agit pareillement qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une et pourquoi pas l’autre des parties très mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être systématiquement renouvelée chacun jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le bénéfice d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le revenu d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du intérêt des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est utilisée pour investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque parties ne savent pas que de temps elles devront le faire. Mais presque totaux accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien deux ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum beaucoup facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et hésitation des effet d’intérêt sont plus susceptibles d’avoir une but sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur causalité d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi les dividende d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des rendement d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il subsiste une période d’inflation élevée, intérêts payés sur les obligations qui précèdent ce période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux séminaire de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera le rachat, et pratique commerciales auront une retentissement sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le danger de crédit de contrepartie est le nécessaire risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le risque que le débiteur ne admettons pas en mesure de rembourser le principal. Les séminaire livrées fonctionnent comme des titres feint garantis, ce qui réduit le danger total. Et comme le tarif repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent mutuellement avantageuses pour les acheteurs et vendeurs.

Types de contrat de rachat

Il existe trois types de dispositions de rachat.
Le type le plus courant est l’utilisation en pension par un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un vecteur de compensation ainsi qu’à une banque effectue les convention entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des espèces en or début du contrat et afin que l’acheteur transfère les fonds en or rétribution du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour collège tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés en l’opération, ces agents de compensation évaluent également titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée soit appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident moyen à optimaliser garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, il est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de intermédiaire pour les investisseurs d’espèces ou bien vice versa, et elles n’agissent pas tel que des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent institution en début de journée, bien qu’un ajournement a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des quantité de dollars de crédit intrajournalier sont accordés tout le jour aux courtiers. Ces stipulations symbolisent plus de 90 % du marché des stipulations de rachat, qui détenait approximativement 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement en or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas super courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, mais le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes parents et lointaines

Comme dans bien d’autres régions du monde financier, les traité de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : chez exemple, la partie de l’opération convenable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est de temps à autre appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi quelquefois échangés près “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la période proche d’une opération valable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

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L’importance du gain des occupée en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres en banques privées, elles le font à un profit réduit, interpellé rendement des occupée en pension. Tout comme les intérêt préférentiels, les enchaînement repo sont fixés en banques centrales. Le système de témoignage repo donne l’occasion aux gouvernements de contrôler la masse fiduciaire en or sein des économies en augmentant ainsi qu’à en diminuant fonds disponibles. Une baisse des bénéfice des institution de titres encourage les banques à vendre des titres d’or gouvernement en échange d’espèces. Cela se renforce la masse monétaire pour l’économie générale. Inversement, en augmentant récit des prises en pension, banques centrales effectivement diminuer la masse monétaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer coûts et avantages réels d’une opération valable en pension, un acheteur ou un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées dans la vente initiale de titres
  • 2) Espèces à payer du rachat de les chiffres mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé lors de la vente majuscule de titres et le montant en versé du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés pendant la prise en pension. Dans le d’une obligation, par exemple, ces de de deux ans ans valeurs devront tenir compte du coût intelligent la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le rendement d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le revenu d’intérêt n’est pas favorable, un accord de mise en pension ne pas être le moyen le plus efficace d’avoir des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le rapprochement d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les segments consécutifs

Une le expertise d’intérêt réel calculé, une comparaison du liaison d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour but de déterminer si la mise en pension est une bonne affaire ou non. En règle générale, en tandis que forme garantie de prêt, acte convenable en pension offrent de très bonnes conditions que pacte de prêt de liquidités sur le marché monétaire. Du point de vue d’un participant à l’usage en pension, l’accord peut également produire des recette supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les protocole de rachat sont généralement considérées tel que des instruments d’atténuation du va crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas les titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre dans le but de tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison pour quelle raison cela constitue un risque inhérent, cependant, est que la valeur du titre peut avoir diminué la vente initiale, ce qui l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a ne eu l’intention de conserver à long terme ainsi qu’à de le vendre à l’encontre de une perte. D’autre part, il y a aussi un risque pour l’emprunteur dans cet transaction ; si la valeur du titre dépasse les convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des accord de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses pensions sont surdimensionnées. Dans beaucoup
de cas, si la valeur de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans les rang où il semble probable que les chiffres de la garantie se développe et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le risque de crédit lié aux traité de rachat dépend beaucoup
de facteurs, notamment modalités de l’opération, la liquidité du titre, les caractéristiques des contreparties impliqué pas de souci plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu sous le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des prytanée de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, or cours des dernières années, il s’est redressé et a continué de croître.

La crise a révélé des problèmes sur le marché des pensionnat en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le risque systémique. La Fed a identifié en or moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des pensions de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni selon banques de compensation
2) L’absence de plans efficaces pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de gestion des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des solutions à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de cette réglementation, il est eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent leurs actifs plus sûrs, tel que les bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas prêter en or moyen d’accords de mise en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : à la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de cet façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé autour de 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus souvent conclu des accords convenable en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser flottement temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de changements réglementaires survenus au cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de jauger dans le secteur des pensionnat de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en institution de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension peut nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, et pourquoi pas même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, les opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter les emprunts à court terme.

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