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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme faux à court terme pour les courtiers en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement or jour le jour, et rachète le journée suivant.

Pour la partie qui vend le titre et qui convient de le racheter à l’avenir, il convient d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, hirudinée le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est question d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les engagement de rachat sont généralement considérées tel que des placements sûrs étant donné que le titre en interrogation sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des pacte portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat convenable en pension fonctionne en fait tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tandis que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, objectifs des deux parties, soit un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les engagement de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse monétaire et réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance et pourquoi pas d’autres investissements. Les opérations convenable en pension sont strictement des placements à court terme et leur durée s’appelle le “taux”, le “terme” ou bien le “tenor”.

Malgré les parenté avec prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont couramment traités comme des prêts à des terminus fiscales et comptables. En de faillite, dans la majorité des cas, investisseurs repo vendre leurs garanties. Il s’agit d’une autre distinction entre prêts repo et les prêts garantis ; a l’intérieur du cas de la plupart des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les stipulations de rachat à crédit et dispositions de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée et une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les internat qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le journée ou bien la semaine suivants) sont des stipulations de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un montant plus élevé à une date donnée. Dans ce convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le prix de vente pionnier et le coût de rachat. Le cause d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance selon le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque les parties savent comme de temps elles devront le faire.

Une opération valable en pension ouverte (également connue sous le nom de prise en pension à vue) fonctionne ainsi qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une ainsi qu’à l’autre des parties un peu mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être systématiquement renouvelée tout jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le relation d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le procès-verbal d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du gain des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque parties ne savent pas ce que de temps elles devront le faire. Mais presque terminés les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien de de deux ans ans ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum bien des facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et les hésitation des dénonciation d’intérêt sont plus susceptibles d’avoir une bruit sur la valeur de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les relation d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels conséquence d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des profit d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il existe une période d’inflation élevée, intérêts payés sur obligations qui précèdent cet période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux pensionnat de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera le rachat, et exercice commerciales auront une collision sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le danger de crédit de contrepartie est le important risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne va pour ça pas en mesure de rembourser le principal. Les collège livrées fonctionnent comme des titres d’emprunt garantis, ce qui réduit le risque total. Et comme le coût repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent mutuellement avantageuses pour les acheteurs et vendeurs.

Types de accord de rachat

Il existe trois types de engagement de rachat.
Le type le plus courant est la prise en pension chez un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un instrument de compensation ou bien une banque effectue les transactions entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des espèces en or début du contrat et afin que l’acheteur transfère les fonds d’or supériorité du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour prytanée tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés chez l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée mettons appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident intermédiaire à optimiser les garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir comme intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de courtiers pour investisseurs d’espèces ou bien vice versa, et ils n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent prytanée en début de journée, bien qu’un retard dans le règlement signifie habituellement que des dose de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chacun journée aux courtiers. Ces convention représentent plus de 90 % du marché des dispositions de rachat, qui détenait approximativement 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas très courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, cependant le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes proches et lointaines

Comme dans bien d’autres régions du monde financier, les arrangement de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : selon exemple, la partie de l’opération convenable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est peu de fois appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi peu de fois échangés malgré “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la phrase proche d’une opération de mise en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

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L’importance du liaison des occupée en pension

Lorsque banques centrales des administrations publiques rachètent des titres auprès de banques privées, elles le font à un expertise réduit, soldat conséquence des occupée en pension. Tout tel que effet préférentiels, les expertise repo sont fixés pendant les banques centrales. Le système de rapport repo donne l’occasion aux gouvernements de contrôler la masse financier d’or sein des économies en augmentant ainsi qu’à en diminuant fonds disponibles. Une perte des rapprochement des prytanée de titres encourage banques à vendre des titres d’or gouvernement en échange d’espèces. Cela augmente la masse fiduciaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant narration des occupée en pension, les banques centrales peuvent effectivement réduire la masse fiduciaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer coûts et avantages réels d’une opération de mise en pension, un acheteur ainsi qu’à un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées dans la vente capitale de titres
  • 2) Espèces à payer du rachat de la valeur mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé lors de la vente majuscule de titres et le montant en versé du rachat dépendront de les chiffres et du type de titres visés pendant l’utilisation en pension. Dans le cas d’une obligation, parmi exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du total pur et de les chiffres des intérêts courus de l’obligation.

Le dépendance d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le expertise d’intérêt n’est pas favorable, un accord de mise en pension ne pas être le moyen le plus performante de gagner des liquidités à court terme. Une formule qui peut être calculer le dividende d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre division consécutifs

Une fois le expertise d’intérêt réel calculé, une comparaison du dépendance d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour but de déterminer si la mise en pension est une bonne affaire ou bien non. En règle générale, en tandis que forme garantie de prêt, protocole de mise en pension offrent de très bonnes que les stipulations de prêt de liquidités sur le marché monétaire. Du point de vue d’un participant à l’usage en pension, l’accord également produire des recette supplémentaires sur les réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les dispositions de rachat sont généralement considérées tel que des dispositif d’atténuation du va vraiment crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas titres qu’il a vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre dans le but de tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison pour laquelle cela constitue un risque inhérent, cependant, est que la valeur du titre peut avoir diminué la vente initiale, ce qui l’acheteur sans autre choix que de détenir le titre qu’il n’a des fois eu l’intention de conserver à long terme ainsi qu’à de le vendre opposé une perte. D’autre part, il existe aussi un risque pour l’emprunteur dans cette transaction ; si la valeur du titre dépasse les convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des conventions de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, internat sont surdimensionnées. Dans beaucoup
de cas, si les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans les rang où il semble probable que les chiffres de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le risque de crédit lié aux conventions de rachat dépend beaucoup
de facteurs, notamment modalités de l’opération, la liquidité du titre, les particularités des contreparties en cause et bien plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, les investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu sous le nom de repo 105. On a émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financier qui avait conduit à la crise. Dans les années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des pension de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, au cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise est révélé des problèmes sur le marché des internat en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le péril systémique. La Fed est identifié or moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des pensions de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni selon banques de compensation
2) L’absence de dessin efficientes fiables pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de contrôle des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des réponses à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de cet réglementation, il est eu une pression accrue sur banques pour qu’elles maintiennent actifs plus sûrs, tel que bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas prêter au moyen d’accords de mise en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de ce façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé à brin près 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus souvent décidé des accords de mise en pension (ou de prise en pension) afin de compenser les flottement temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de changements réglementaires survenus or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de calculer dans le secteur des institution de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en séminaire de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le marché en général. L’avenir de l’espace de prise en pension peut nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter actions de ces transactants, ou même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de emprunts à court terme.

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