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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme faux à court terme pour moyen en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement or jour le jour, et les rachète le le jour suivant.

Pour la partie qui vend le titre et qui convient de le racheter à l’avenir, il est question d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est question d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les dispositions de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs parce que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des acte portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension agit en fait comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tandis que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, objectifs des deux parties, à savoir un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les entente de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse fiduciaire et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ainsi qu’à d’autres investissements. Les opérations convenable en pension sont strictement des placements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” et pourquoi pas le “tenor”.

Malgré les parenté avec prêts garantis, les mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités comme des prêts à des conclusion fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la plupart des cas, investisseurs repo vendre leurs garanties. Il est nécessaire d’une autre distinction entre prêts repo et prêts garantis ; a l’intérieur du cas de la plupart des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les contrat de rachat à terme et convention de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée ainsi qu’une pension livrée ouverte réside dans le temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les pensions qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le journée ou la semaine suivants) sont des accord de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un prix plus élevé à une date donnée. Dans ces convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le coût de vente pionnier et le prix de rachat. Le proportion d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance en le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque les parties savent que de temps elles devront le faire.

Une opération valable en pension ouverte (également connue sous le nom de prise en pension à vue) fonctionne de la même façon qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une ou l’autre des parties plutôt mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être renouvelée tout jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le dividende d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le relation d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du rendement des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est utilisée pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque parties ne savent pas ce que de temps elles devront le faire. Mais presque finis les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou deux ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand bien des facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et les fluctuations des intérêt d’intérêt sont plus susceptibles d’avoir une but sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les rendement d’intérêt des obligations. Dans des conditions normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi les union d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des procès-verbal d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il demeure une période d’inflation élevée, intérêts payés sur obligations qui précèdent ces période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux pensionnat de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il est probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera le rachat, et exercice commerciales vont avoir une incidence sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le danger de crédit de contrepartie est le important risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le péril que le débiteur ne va pour ça pas en mesure de rembourser le principal. Les collège livrées fonctionnent comme des titres feint garantis, ce qui réduit le danger total. Et comme le coût repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent réciproquement avantageuses pour les acheteurs et vendeurs.

Types de acte de rachat

Il existe trois types de traité de rachat.
Le type le plus courant est la prise en pension chez un troisième (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un source de compensation et pourquoi pas une banque effectue pacte entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des au début du contrat et afin que l’acheteur transfère fonds or mérite du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les prytanée tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés dans l’opération, ces agents de compensation évaluent également titres et veillent à ce qu’une marge déterminée va pour ça appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident les courtiers à optimiser les garanties. Ce que banques de compensation ne font pas, cependant, il est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de moyen pour les investisseurs d’espèces et pourquoi pas vice versa, et ils n’agissent pas tel que des courtiers. Habituellement, les banques de compensation règlent les pensions en début de journée, bien qu’un délai dans le règlement veut dire habituellement que des somme de dollars de crédit intrajournalier sont accordés tout journée aux courtiers. Ces dispositions symbolisent plus de 90 % du marché des accord de rachat, qui détenait environ 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas pas mal courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, par contre le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes parents et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, les accord de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : par exemple, la partie de l’opération valable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est parfois appelée le volet “départ”, pendant que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi quelquefois échangés malgré “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la période proche d’une opération convenable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

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L’importance du annuité des occupée en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres à banques privées, elles le font à un expertise réduit, attiré taux des prises en pension. Tout tel que les dénonciation préférentiels, les dépendance repo sont fixés dans les banques centrales. Le système de taux repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse fiduciaire d’or sein des économies en augmentant ou en diminuant fonds disponibles. Une perte des dépendance des collège de titres encourage les banques à vendre des titres en or gouvernement en échange d’espèces. Cela augmente la masse monétaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant les annuité des prises en pension, banques centrales effectivement diminuer la masse financier en dissuadant les banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération valable en pension, un acheteur ou bien un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées lors de la vente lettrine de titres
  • 2) Espèces à payer du rachat de la valeur mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé lors de la vente majuscule de titres et le montant en versé lors du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés par l’utilisation en pension. Dans le d’une obligation, parmi exemple, ces de deux ans valeurs devront tenir compte du coût carré et de les chiffres des intérêts courus de l’obligation.

Le causalité d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le conséquence d’intérêt n’est pas favorable, un accord convenable en pension peut ne pas être le moyen le plus performante d’avoir des liquidités à court terme. Une formule qui peut être calculer le profit d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre cellule consécutifs

Une le rapport d’intérêt réel calculé, une comparaison du expertise d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour leitmotiv de déterminer si la mise en pension est une bonne affaire ou non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, les acte valable en pension offrent de meilleures que les entente de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à l’utilisation en pension, l’accord aussi créer des produit supplémentaires sur les réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les accord de rachat sont généralement considérées tel que des machine d’atténuation du peut crédit. Le risque important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre pour tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison pour lequel cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre peut avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui peut l’acheteur sans autre choix que de détenir le titre qu’il n’a onques eu l’intention de conserver à long terme ainsi qu’à de le vendre à l’encontre de une perte. D’autre part, il y a également un risque pour l’emprunteur dans cet transaction ; dans l’hypothèse ou la valeur du titre dépasse les conditions convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des acte de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, pensions sont surdimensionnées. Dans beaucoup
de cas, dans l’hypothèse ou les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge peut prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans les situations où il semble probable que la valeur de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le danger de crédit lié aux stipulations de rachat dépend beaucoup
de facteurs, les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les particularités des contreparties impliqué et voilà plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, les investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu sous-vêtement le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des pension de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, en or cours des dernières années, il s’est redressé et a continué de croître.

La crise a révélé des problèmes sur le marché des collège en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le péril systémique. La Fed a identifié en or moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des pensions de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni en banques de compensation
2) L’absence de canevas efficaces pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de gérance des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour répondre à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de ces réglementation, il est eu une pression accrue sur banques pour qu’elles maintiennent leurs actifs les plus sûrs, comme les bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas prêter or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de cette façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé autour de 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus souvent conclu des accords de mise en pension (ou de prise en pension) pour compenser hésitation temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré changements réglementaires survenus en or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de soupeser sur le marché des séminaire de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en pension de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, ou bien même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de les emprunts à court terme.

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