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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme faux à court terme pour les intermédiaire en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement en or journée le jour, et rachète le le jour suivant.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il s’agit d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est question d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les protocole de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs parce que le titre en interrogation sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des accord portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat de mise en pension agit en fait tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tandis que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, objectifs des deux parties, soit un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les acte de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse monétaire et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ainsi qu’à d’autres investissements. Les opérations valable en pension sont strictement des placements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré les similitudes avec les prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités comme des prêts à des but fiscales et comptables. En de faillite, dans la majorité des cas, les investisseurs repo vendre leurs garanties. Il convient d’une autre distinction entre les prêts repo et prêts garantis ; a l’intérieur du cas de la plupart des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les traité de rachat à terme et les convention de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée mais également une pension livrée ouverte réside dans le temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les pensions qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le journée et pourquoi pas la semaine suivants) sont des entente de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un total plus élevé à une date donnée. Dans ce convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le prix de vente major et le coût de rachat. Le narration d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance parmi le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque les parties savent si de temps elles devront le faire.

Une opération convenable en pension ouverte (également connue envers le nom de prise en pension à vue) fonctionne de la même façon qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération dépourvu fixer la date d’échéance. L’une ou l’autre des parties peut très mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être systématiquement renouvelée tout jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le exposé d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le gain d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du conséquence des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ou financer des actifs lorsque parties ne savent pas si de temps elles devront le faire. Mais presque tous les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien de deux ans ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées tel que plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum nombre de facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et les fluctuations des cause d’intérêt sont plus susceptibles d’avoir une collision sur la valeur de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les communion d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels communion d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des dépendance d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il y a une période d’inflation élevée, intérêts payés sur obligations qui précèdent ce période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux pension de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il est probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera le rachat, et les activités commerciales auront une impact sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le péril de crédit de contrepartie est le obligatoire risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne admettons pas en mesure de rembourser le principal. Les internat livrées fonctionnent tel que des titres d’emprunt garantis, ce qui réduit le danger total. Et comme le prix repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent l’un et l’autre avantageuses pour acheteurs et les vendeurs.

Types de contrat de rachat

Il existe trois types de entente de rachat.
Le type le plus courant est l’usage en pension en un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un agent de compensation et pourquoi pas une banque effectue les transactions entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des espèces en or début du contrat et à ce que l’acheteur transfère fonds au plaisir du vendeur et livre titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les pensionnat tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés chez l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi les titres et veillent à ce qu’une marge déterminée admettons appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident les intermédiaire à mettre en or point garanties. Ce que banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de médian pour les investisseurs d’espèces et pourquoi pas vice versa, et elles n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, les banques de compensation règlent les pensions en début de journée, bien qu’un tergiversation a l’intérieur du règlement veut dire habituellement que des longueur de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chaque journée aux courtiers. Ces convention représentent plus de 90 % du marché des pacte de rachat, qui détenait environ 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement en or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas pas mal courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, par contre le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes parents et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, les acte de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : par exemple, la partie de l’opération de mise en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est des fois appelée le volet “départ”, pendant que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi des fois échangés moyennant “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la phase proche d’une opération de mise en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

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L’importance du bénéfice des occupée en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres auprès de banques privées, elles le font à un profit réduit, nommé enchaînement des occupée en pension. Tout tel que cause préférentiels, les dépendance repo sont fixés en banques centrales. Le système de gain repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse fiduciaire or sein des économies en augmentant ou en diminuant fonds disponibles. Une baisse des rendement des pension de titres encourage banques à vendre des titres or gouvernement en échange d’espèces. Cela augmente la masse fiduciaire pour l’économie générale. Inversement, en augmentant profit des prises en pension, banques centrales peuvent effectivement baisser la masse monétaire en dissuadant les banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer coûts et avantages réels d’une opération convenable en pension, un acheteur ou un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées par la vente initiale de titres
  • 2) Espèces à payer du rachat de la valeur mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé dans la vente majuscule de titres et le montant en espèces versé lors du rachat dépendront de les chiffres et du type de titres visés chez la prise en pension. Dans le d’une obligation, dans exemple, ces de de de deux ans ans ans valeurs devront tenir compte du évaluation pur et de la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le dépendance d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le exposé d’intérêt n’est pas favorable, un accord convenable en pension peut ne pas être le moyen efficace de gagner des liquidités à court terme. Une formule qui peut être utilisée pour calculer le bénéfice d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les segment consécutifs

Une fois le taux d’intérêt réel calculé, une comparaison du rapport d’intérêt avec ceux des autres types de financement permettra de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une bonne affaire ou non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, les dispositions valable en pension offrent de meilleures que acte de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à l’usage en pension, l’accord peut également créer des produit supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les accord de rachat sont généralement considérées comme des apparat d’atténuation du peut crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas les titres qu’il a vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre dans le but de tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison pour lequel cela constitue un risque inhérent, cependant, est que la valeur du titre avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui laisser l’acheteur sans autre choix que de détenir le titre qu’il n’a jamais eu l’intention de conserver à long terme et pourquoi pas de le vendre moyennant une perte. D’autre part, il est également un risque pour l’emprunteur dans cet transaction ; dans l’hypothèse ou la valeur du titre dépasse les conditions convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des contrat de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, pensions sont surdimensionnées. Dans beaucoup
de cas, dans l’hypothèse ou la valeur de la garantie diminue, un appel de marge peut prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans les emploi où il semble probable que la valeur de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le péril de crédit lié aux accord de rachat dépend beaucoup
de facteurs, notamment modalités de l’opération, la liquidité du titre, les particularités des contreparties impliqué terminé plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu moins le nom de repo 105. On a émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans les années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des internat de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, au cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise est révélé des problèmes dans le secteur des pensionnat en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le péril systémique. La Fed a identifié au moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des prytanée de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni par banques de compensation
2) L’absence de squelette efficaces pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de gestion des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des solutions à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de ce réglementation, il y a eu une pression accrue sur banques pour qu’elles maintiennent actifs plus sûrs, tel que bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : jusqu’à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de cette façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé dans les 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus souvent résolu des accords valable en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser les hésitation temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de les changements réglementaires survenus d’or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de calculer sur le marché des internat de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en internat de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le marché en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, et pourquoi pas même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter les emprunts à court terme.

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