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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme feint à court terme pour les médian en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement au jour le jour, et rachète le jour suivant.

Pour la partie qui vend le titre et qui convient de le racheter à l’avenir, il s’agit d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il convient d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les contrat de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs parce que le titre en interrogation sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des conventions portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension fonctionne en fait tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tandis que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les buts des deux parties, c’est-à-dire un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les conventions de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse financier et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance et pourquoi pas d’autres investissements. Les opérations convenable en pension sont strictement des placements à court terme et leur durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré les parenté avec les prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités comme des prêts à des terminaison fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la plupart des cas, investisseurs repo vendre garanties. Il s’agit d’une autre distinction entre les prêts repo et les prêts garantis ; a l’intérieur du de la majorité des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les acte de rachat à bout et les accord de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un jour et également politesses autour de paris une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les pensionnat qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le le jour ou la semaine suivants) sont des contrat de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à les racheter à un enchère plus élevé à une date donnée. Dans ces convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le coût de vente ancêtre et le tarif de rachat. Le effet d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance chez le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque parties savent comme de temps elles devront le faire.

Une opération convenable en pension ouverte (également connue dessous le nom de prise en pension à vue) agit de la même façon qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une ou l’autre des parties du moins mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être renouvelée chaque jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le union d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le taux d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du proportion des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque les parties ne savent pas si de temps elles devront le faire. Mais presque parfaits les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un et pourquoi pas deux ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand bien des facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et fluctuations des profit d’intérêt sont plus susceptibles de disposer une coup sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les causalité d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi narration d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des profit d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il est une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur obligations qui précèdent ces période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux pensions de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et pratique commerciales auront une incidence sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le risque de crédit de contrepartie est le nécessaire risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne admettons pas en mesure de rembourser le principal. Les collège livrées fonctionnent tel que des titres d’emprunt garantis, ce qui réduit le risque total. Et tel que le prix repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent l’un et l’autre avantageuses pour les acheteurs et les vendeurs.

Types de stipulations de rachat

Il existe trois types de pacte de rachat.
Le type le plus courant est l’utilisation en pension parmi un troisième (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un instrument de compensation ou une banque effectue les convention entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient les titres et veille à ce que le vendeur reçoive des au début du contrat et à ce que l’acheteur transfère fonds en or privilège du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les internat tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés pendant l’opération, ces agents de compensation évaluent également les titres et veillent à ce qu’une marge déterminée mettons appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident les intermédiaire à maximiser garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, il est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de moyen pour les investisseurs d’espèces ou vice versa, et ils n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, les banques de compensation règlent pension en début de journée, bien qu’un retard a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des contenance de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chacun jour aux courtiers. Ces acte représentent plus de 90 % du marché des conventions de rachat, qui détenait presque 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement au début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas pas mal courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, par contre le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes proches et lointaines

Comme dans bien d’autres régions du monde financier, acte de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : chez exemple, la partie de l’opération convenable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est quelques fois appelée le volet “départ”, pendant que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi parfois échangés à l’encontre de “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la phrase proche d’une opération valable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

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L’importance du étreinte des prises en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres à banques privées, elles le font à un union réduit, amené annuité des occupée en pension. Tout comme enchaînement préférentiels, bénéfice repo sont fixés parmi les banques centrales. Le système de causalité repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse monétaire or sein des économies en augmentant ainsi qu’à en diminuant les fonds disponibles. Une perte des conséquence des institution de titres encourage les banques à vendre des titres en or gouvernement en échange d’espèces. Cela se développe la masse fiduciaire pour l’économie générale. Inversement, en augmentant bénéfice des prises en pension, les banques centrales peuvent effectivement baisser la masse monétaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer coûts et avantages réels d’une opération de mise en pension, un acheteur ou bien un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées lors de la vente initiale de titres
  • 2) Espèces à payer lors du rachat de la valeur mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé dans la vente lettrine de titres et le montant en espèces versé lors du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés pendant l’usage en pension. Dans le d’une obligation, par exemple, ces de de deux ans ans valeurs devront tenir compte du solde intelligent la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le bénéfice d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le récit d’intérêt n’est pas favorable, un accord valable en pension peut ne pas être le moyen le plus efficace d’avoir des liquidités à court terme. Une formule qui peut être utilisée pour calculer le taux d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les segment consécutifs

Une fois le dépendance d’intérêt réel calculé, une comparaison du proportion d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour but de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une bonne affaire ou non. En règle générale, en tandis que forme garantie de prêt, dispositions convenable en pension offrent de excellentes conditions que les arrangement de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à l’utilisation en pension, l’accord également produire des produit supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les pacte de rachat sont généralement considérées comme des outil d’atténuation du risque de crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas les titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre afin de tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison comment se fait-il que cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre peut avoir diminué la vente initiale, ce qui laisser l’acheteur sans autre choix que de détenir le titre qu’il n’a onques eu l’intention de conserver à long terme ainsi qu’à de le vendre à l’encontre de une perte. D’autre part, il est aussi un risque pour l’emprunteur dans cette transaction ; si les chiffres du titre dépasse convenues, le créancier ne pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des dispositions de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, prytanée sont surdimensionnées. Dans beaucoup
de cas, dans l’hypothèse ou les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge peut prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans les rang où il semble probable que les chiffres de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le péril de crédit lié aux acte de rachat dépend de nombreux facteurs, notamment les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les caractéristiques des contreparties en cause et voilà plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, les investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu envers le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans années qui ont immédiatement suivi la crise, le marché des séminaire de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, or cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise est révélé des problèmes dans le secteur des prytanée en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le danger systémique. La Fed est identifié or moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des séminaire de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni parmi banques de compensation
2) L’absence de épure efficaces pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de gestion des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour répondre à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de cette réglementation, il existe eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent leurs actifs les plus sûrs, tel que les bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : à la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de cette façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé dans les 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus couramment décidé des accords de mise en pension (ou de prise en pension) afin de compenser les hésitation temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré changements réglementaires survenus or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de balancer dans le secteur des collège de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en prytanée de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter actions de ces transactants, ou bien même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de les emprunts à court terme.

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