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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme faux à court terme pour les médian en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement au le jour le jour, et rachète le journée suivant.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il est question d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est question d’une convention de prise en pension.

Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme.

Comprendre l’accord de pension sur titres (REPO)

Les contrat de rachat sont généralement considérées tel que des investissements sûrs étant donné que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la plupart des stipulations portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension fonctionne comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, objectifs des de deux ans parties, c’est-à-dire un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les engagement de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse fiduciaire et réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance et pourquoi pas d’autres investissements. Les opérations valable en pension sont strictement des investissements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré les parenté avec prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités tel que des prêts à des terminaison fiscales et comptables. En de faillite, dans la plupart des cas, les investisseurs repo peuvent vendre leurs garanties. Il est question d’une autre distinction entre les prêts repo et les prêts garantis ; a l’intérieur du cas de la plupart des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les convention de rachat à crédit et les traité de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée mais aussi une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les pensionnat qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le journée ou la semaine suivants) sont des traité de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un montant plus élevé à une date donnée. Dans ce convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le prix de vente inventeur et le coût de rachat. Le taux d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance par le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ou financer des actifs lorsque les parties savent combien de temps elles devront le faire.

Une opération de mise en pension ouverte (également connue par-dessous le nom de prise en pension à vue) agit ainsi qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une ou bien l’autre des parties peut plutôt mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être automatiquement renouvelée chacun jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le récit d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le cause d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du proportion des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque les parties ne savent pas que de temps elles devront le faire. Mais presque achevés accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien de de de deux ans ans ans ans.

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L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées tel que plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum nombre de facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et les flottement des rapprochement d’intérêt sont plus susceptibles d’avoir une incidence sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les procès-verbal d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels les dépendance d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des gain d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il demeure une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur les obligations qui précèdent cette période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux pensionnat de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et les activités commerciales vont avoir une heurt sur la capacité de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le péril de crédit de contrepartie est le essentiel risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne va pour ça pas en mesure de rembourser le principal. Les pension livrées fonctionnent tel que des titres fictif garantis, ce qui réduit le danger total. Et comme le coût repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent mutuellement avantageuses pour les acheteurs et les vendeurs.

Types de contrat de rachat

Il existe trois types de convention de rachat.
Le type courant est la prise en pension par un troisième (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un instrument de compensation et pourquoi pas une banque effectue les protocole entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient les titres et veille à ce que le vendeur reçoive des espèces d’or début du contrat et afin que l’acheteur transfère fonds d’or rétribution du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour prytanée tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés en l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi les titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée va pour ça appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident les intermédiaire à optimiser les garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de médian pour investisseurs d’espèces ou bien vice versa, et ils n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent séminaire en début de journée, bien qu’un atermoiement a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des dose de dollars de crédit intrajournalier sont accordés tout jour aux courtiers. Ces conventions symbolisent plus de 90 % du marché des stipulations de rachat, qui détenait approximativement 1,8 billion de dollars en 2016.
Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement en or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas super courant.
Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, par contre le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.

Jambes entourage et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, les dispositions de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : dans exemple, la partie de l’opération convenable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est de temps en temps appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi des fois échangés malgré “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la période proche d’une opération valable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

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L’importance du procès-verbal des occupée en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres en banques privées, elles le font à un revenu réduit, prêté conséquence des prises en pension. Tout comme bénéfice préférentiels, gain repo sont fixés pendant les banques centrales. Le système de communion repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse financier or sein des économies en augmentant ou en diminuant fonds disponibles. Une perte des bénéfice des séminaire de titres encourage les banques à vendre des titres d’or gouvernement en échange d’espèces. Cela se développe la masse monétaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant exposé des occupée en pension, les banques centrales peuvent effectivement diminuer la masse monétaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération de mise en pension, un acheteur ou bien un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  • 1) Espèces versées lors de la vente capitale de titres
  • 2) Espèces à payer lors du rachat de les chiffres mobilière
  • 3) Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé par la vente initiale de titres et le montant en versé du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés chez la prise en pension. Dans le cas d’une obligation, pendant exemple, ces de deux ans valeurs devront tenir compte du coût net et de les chiffres des intérêts courus de l’obligation.

Le rendement d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le narration d’intérêt n’est pas favorable, un accord de mise en pension peut ne pas être le moyen le plus performante d’avoir des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le dividende d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les segment consécutifs

Une le narration d’intérêt réel calculé, une comparaison du annuité d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour objet de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une bonne affaire ou non. En règle générale, en tandis que forme garantie de prêt, les protocole convenable en pension offrent de très bonnes que pacte de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à l’usage en pension, l’accord aussi générer des recette supplémentaires sur les réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les convention de rachat sont généralement considérées tel que des machine d’atténuation du risque de crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas titres qu’il a vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre dans le but de tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison pour quelle raison cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre avoir diminué la vente initiale, ce qui laisser l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a ne eu l’intention de conserver à long terme et pourquoi pas de le vendre opposé une perte. D’autre part, il y a aussi un risque pour l’emprunteur dans cette transaction ; si la valeur du titre dépasse les convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des conventions de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses pensionnat sont surdimensionnées. Dans de nombreux cas, si les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans les profession où il semble probable que la valeur de la garantie se renforce et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le danger de crédit lié aux convention de rachat dépend beaucoup
de facteurs, notamment modalités de l’opération, la liquidité du titre, les particularités des contreparties impliqué et bien plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu au-dessous le nom de repo 105. On a émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans les années qui ont immédiatement suivi la crise, le marché des internat de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, au cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise a révélé des problèmes dans le secteur des pension en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le danger systémique. La Fed a identifié au moins trois sujets de préoccupation :
1) La dépendance du marché tripartite des prytanée de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni selon banques de compensation
2) L’absence de esquisse efficientes fiables pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
3) Manque de pratiques viables de contrôle des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des explications à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de ce réglementation, il est eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent actifs plus sûrs, comme bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter d’or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de cet façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé dans les 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus souvent conclu des accords valable en pension (ou de prise en pension) pour compenser flottement temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de changements réglementaires survenus d’or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de jauger dans le secteur des collège de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en prytanée de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension peut nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, ou bien même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, les opérations de pension demeurent un moyen important de emprunts à court terme.

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